蜂巢IPO，需要理由吗？

今年上半年，动力电池企业已经掀起一波上市热潮，LG新能源、中创新航都先后完成了IPO。在全球前十动力电池企业中，蜂巢能源这个唯一未上市的公司在资本市场有了新动作。近日，蜂巢能源在科创板IPO项目获得上交所受理，招股书显示，蜂巢能源本次发行股数不超过约10.81亿股，拟募集资金150亿元，此次IPO标志着蜂巢能源开始正式进军资本市场。

快速成长的动力电池独角兽

看似年轻的蜂巢能源，实际已有10年成长史。2012年，长城汽车组建了动力电池研发团队，2018年，蜂巢能源脱离长城汽车开始独立运营。四年时间，蜂巢能源完成了从国内十名开外的选手到全球前十动力电池企业的转变。根据韩国锂电池市场研究机构SNE Research统计，蜂巢能源2021年度及2022年1-6月动力电池装机量世界排名第十。

在国内动力电池市场，蜂巢能源也成为冉冉升起的新星。中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，今年1-10月，我国动力电池累计装车量为224.2GWh，同比增长108.7%。其中蜂巢能源装车量为5.05GWh，市场份额占比2.25%，在国内动力电池企业装车量中排名第七。

作为深耕动力电池产业长达10年的老玩家，蜂巢能源的产品结构丰富，对车企提供的解决方案较为灵活。招股书显示，蜂巢能源的主要产品包括电芯、模组、电池包及储能电池系统，并可根据客户需求为其提供动力电池及储能产品整体解决方案。换句话说，蜂巢能源既可以向车企提供完整电池包，也可以根据用户需求，提供电芯、模组。

从客户结构上看，蜂巢能源前五大客户主营业务占比呈现出逐年递减的趋势。从2020年到2022年上半年，长城汽车及下属公司业务占比分别为98.7%、86.4%、56.95%，这意味着蜂巢能源正在扩充长城汽车以外的客户。2022年，合众、零跑和吉利系主机厂的业务占比已增至24.27%。

截至目前，蜂巢能源形成了多层次的客户体系，其中既包括传统车企也包括造车新势力品牌。长城汽车、吉利汽车、零跑汽车、东风汽车、岚图汽车、小鹏汽车、理想汽车、光束汽车、赛力斯汽车、合众新能源汽车、牛创新能源汽车等整车企业都出现在蜂巢能源的合作名单中。

技术创新与扩产驱动

招股书显示，2019-2021年之间，蜂巢能源营业收入分别为9.29亿元、17.36亿元以及44.74亿元，复合增长率达119.42%。在营收逐年增长的同时，蜂巢能源却一直处于亏损状态。从2019年到今年上半年，蜂巢能源的归母净利润分别为-3.26亿元、-7.01亿元、-11.54亿元及-8.97亿元。

增收不增利，主要源于蜂巢能源的扩产需求以及研发投入。企查查APP显示，蜂巢能源自2020年以来获得了六轮投资，已披露的累计融资金额超210亿元。不过，要满足产能需求和研发投入所用的资金，210亿元还远远不够。

伴随着新能源车渗透率的不断提升，动力电池市场也愈发火热。高工锂电测算，2025年我国动力电池装机量将会超过500GWh。从全球市场来看，未来海外的需求将会加速释放，预计2025年全球需求将会达到约1500GWh，与2022年相比增长近200%，而2030年更是将达到3000GWh。

电池制造商如何争夺更多的市场份额？扩产成为必然选择。以蜂巢能源为例，本次IPO募集的资金，蜂巢能源将投入到9个项目，其中包括常州、湖州、遂宁的锂电池项目；无锡研发中心建设项目；三元高能量密度电池及系统开发项目。扩充产能需要大量资金支撑，这成为蜂巢能源登陆资本市场储备资金的原因之一。

另一方面，动力电池属于技术密集型企业，需要不断的资金投入来巩固自身优势。本次IPO资金，蜂巢能源将投入到三元高能量密度电池及系统和无钴电池、“短刀”电池、新型电池的开发。
招股书显示，蜂巢能源2021年研发费用达到7.24亿元，同比增长90.43%，占营业收入的16.18%。据了解，蜂巢能源自主研发的无钴正极材料技术、超高速叠片工艺技术、“蜂云平台”监控系统等核心技术水平处于行业前列。

当前，动力电池技术变革朝着高能量密度方向演进，叠片技术+短刀电池成为蜂巢能源技术变革的成果之一。2021年10月，蜂巢能源第一款L600磷酸铁锂短刀电池在金坛工厂量产下线，这也是短刀电池和叠片技术首次搭档。叠片工艺的加持让短刀电池安全性更高、寿命更长。从第一代0.6s/片到第二代0.45s/片，蜂巢能源叠片技术在不断完成进化。目前，叠片3.0已规划在蜂巢能源量产线中，随着新基地陆续投产，短刀电池产能将迅速释放。

此外，蜂巢能源积极开展钠电池、高比能锂金属电池、全固态锂电池等新兴技术的储备性研发。蜂巢能源官方表示，2023年将推出第二代层状无钴材料电池，预计成本与磷酸铁锂接近，续航里程可达到800Km。

伴随着研发的高投入，截至2022年9月30日，蜂巢能源共计拥有境内授权专利2 979项，其中发明专利468项。根据中汽中心全球汽车专利大数据平台公开信息，2020年到2022年1-6月，蜂巢能源动力电池专利公开量分别为586项、878项及568项，分别位列中国动力电池专利公开量创新主体排行榜单第一、第一及第二。

如果此次上市顺利，蜂巢能源就可以借助资本市场的力量，进一步强化自身创新能力，持续开拓客户，全方位提高市场竞争力。