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业绩PK:为什么亏损53亿的蔚来更“理想”

作者:
文 谭晶宝
2021/03/04
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继理想汽车发布2020年业绩报告之后,另外一家造车新势力蔚来也于3月2日发布了2020年第四季度和全年未经审计财务业绩报告。截止目前,仅理想和蔚来两家中国造车新势力公布了业绩,不妨将两家公司的业绩进行简单对比。
 
销量PK
 
从销量上来看,蔚来2020年Q1-Q4季度,交付量分别为3838辆、10331辆、12206辆、17353辆,合计交付43728辆,相比2019年同比增长113%;对理想汽车而言,2020年是其第一个完整交付的年度,各季度单季交付量分别为2896辆、6604辆、8660辆、14464辆,全年共计交付32624台。
 
 
从交付情况来看,两家企业均取得了不错的成绩,且环比在不断增长,业绩持续向好。从绝对数量来看,拥有3款车型的蔚来显然更占优势。理想的亮点在于仅仅凭借理想ONE一款产品就在竞争激烈的市场中稳住了阵脚,不得不对理想汽车精准狙击市场痛点的能力感到叹服。
 
不过,车型单一也是理想最大的危机所在,李想在财报会上提到:2022年起,理想每年将至少推出和交付 2 款车型,纯电车型将在 2023 年推出。这或许意味着整个2021年,理想没有新车型,依然需要靠理想ONE一款车型苦苦支撑。
 
相比之下,蔚来拥有新款ES8、ES6和刚刚推出的EC6三款车型,预计今年第一季度的总交付量将达到20000辆以上,全年交付量或超8万辆。按照目前的态势来看,蔚来将在两个月后抢先理想和小鹏,率先达成累计交付10万辆的小目标。随着ET7等后续产品的陆续上市,蔚来也很可能成为国内造车新势力中最先实现年销10万目标的企业。
 
另外一家造车新势力小鹏也将在今年推出自己的第二款纯电智能轿车,若理想2021年全年依然靠现款理想ONE强行支撑,不排除会有在三家头部新势力中掉队的可能。此外,将于今年第三季度正式上市交付的岚图首款车型FREE采用了与理想一样的增程式技术,这无疑将给理想的市场表现带来更大的不确定性。
 
 
财务PK
 
根据理想汽车公布的数据,理想全年实现总收入94.6亿元,全年毛利率16.4%,2020 年净亏损为1.517亿元,截至2020年底的现金储备达到近300亿元。
 
蔚来2020年的总营收约162.57亿元,其中,来自汽车销售的收入为151.82亿元;全年毛利为18.7亿元,较2019年-11.9亿元增长了30.7亿元,全年净亏损53亿元。公司毛利率提升至11.5%,汽车业务毛利率提升至12.7%。截至2020年12月31日,现金及现金等价物、限制性货币资金和短期投资共计425亿人民币(65亿美元)。
 
 
从中可以看出,蔚来虽营收明显高于理想,但理想汽车的成本管控更加出色。2020年四季度,理想实现了首次季度盈利,全年亏损1.5亿,距离盈亏平衡只有一步之遥。
 
但值得一提的是,理想四季度汽车销售毛利率环比Q3下滑2.7个百分点至17.1%,蔚来的汽车销售毛利率一直保持稳定上升态势,四季度环比上涨2.7个百分点至17.2%,反超理想。
 
蔚来CEO李斌将毛利率的增长归功于持续增长的交付量、坚挺的平均成交价、不断改善的物料成本和制造费效。对于毛利率的下降,理想在其公告中表述为:“车辆利润率下降主要是由于收到的供应商一次性返利较2020年第三季度减少。”
 
虽然在营收上与蔚来存在一定差距,但凭借对成本的出色控制,理想仍然有机会成为国内首家达到盈亏平衡的造车新势力。
 
值得注意的是,在资本市场,投资者对两家公司的业绩似乎都并不感到满意,理想业绩披露当天,股价下跌近10%,蔚来业绩公布当天股价下跌13%。截至目前,蔚来和理想的市值分别为679亿美元和214亿美元。
 
 
潜力PK
 
2020年的销量和财务数据体现的只是过去的表现,要决胜未来还得看发展潜力。
 
从研发投入来看,2020年理想整体研发投入11亿元,占销售额的11.6%。2021年理想的整体研发费用预计为30亿元以上,未来3年将逐步达到每年60亿元的规模。
 
蔚来2020年的研发投入为24.9亿元,是理想的2倍以上,占销售额的15.3%。2021年的研发投入预计将增加一倍,达到50亿人民币左右。
 
无论是从绝对值还是营收占比上,都能看出蔚来的研发投入更大。新的一年,两家企业的投入重点都将集中在自动驾驶等技术上,只不过蔚来由于采用换电体系,在三电、超充和换电技术上的投入要比采用增程式技术的理想高得多。
 
在产品方面,蔚来与理想的产品数目前是3:1,但按照理想的计划,从明年开始,每年将推出和交付2款车型,理想当前的策略是增程式和纯电车型同步开发,后续将有两种类型的产品供消费者选择,若真能实现这以目标,理想将逐渐减小产品矩阵上的劣势。
 
新产品和新技术的研发是企业长远发展的基础,但要在基础上取得市场上的成功还离不开销售和服务网络的建设。目前,蔚来已有23个蔚来中心和203个蔚来空间,覆盖中国121个城市,2021年,蔚来计划再增设20个蔚来中心和120个蔚来空间。
 
理想已有60家零售中心,覆盖47个城市,2021年的目标是门店数增加到200个,覆盖100 个城市,勉强追上蔚来当前的进度。
 
在产能方面,蔚来目前可以达到7500辆/月的全供应链产能,与江淮的合作项目已经启动了扩建工作,计划到今年年底实现单班15万,双班30万的年产能,为ET7和后续产品生产做好准备。
 
理想汽车常州工厂设计产能为20万辆/年,除了常州工厂外,理想还曾于2019年宣布在重庆两江新区投资110亿元建设年产40万辆整车的生产基地。目前,两家企业的产能布局均能满足各自的需求。
 
无论是蔚来还是理想,从当前的销量表现来看,都在新能源汽车市场取得了阶段性认可。在此基础上,如何控制好新品推出的节奏,在确保现金流不出问题的前提下,加大研发投入、加速产品上市显得尤为重要。作为三家头部造车新势力中最“抠门”的理想若不能在新产品投入上“大手大脚”起来,势必会影响后续产品的推出,与蔚来的差距继续拉大也是有可能的。
 
此外,由于理想长期以来采用的是增程式技术,想要进军纯电领域,就不得不加大对纯电技术的投入。届时采用“两条腿走路”的理想一方面要在增程式技术上保持投入以抵抗岚图这样的新对手;另一方面要另起炉灶,开发纯电技术,布局补能网络,这无疑将大幅增加理想的成本支出。与聚焦纯电技术、换电体系的蔚来相比,理想在成本上的优势将越来越不明显。长远来看,亏损额是理想汽车30倍以上的蔚来后续的市场表现将更加稳定,业绩表现更值得被期待。
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