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谋求独立上市的戴姆勒卡车,抵得住沃尔沃和大众的猛烈攻势吗

作者:
文 谭晶宝
2021/02/05
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2月3日,戴姆勒集团宣布,计划精简公司架构并建立两家独立的公司。目前,监事会和管理委员会已同意对分拆卡客车业务进行评估,并准备在2021年底前完成对戴姆勒卡车的单独上市,戴姆勒也将在适当的时候更名为梅赛德斯-奔驰。
 
这是戴姆勒董事会主席康林松继任以来所做的最大改组计划,拟定的交易架构包括,戴姆勒将戴姆勒卡车的多数股权按已有股权比例转移给相关股东,但戴姆勒拟保留少数股份。
 
目前做出的决定是具体制定相关交易细节等流程的开始。因此,各种财务和技术方面的所有细节,包括上市的具体份额及相关分配比率,将后续公布。此前,戴姆勒对公司结构进行了相应的调整以赋予卡车业务更大的独立性,被看成是谋求卡车业务独立的过渡方案。
 
 
“梅赛德斯-奔驰乘用车与戴姆勒商用车是不同的业务,具有特定的客户群体、技术路线和资金需求,鉴于这种情况,我们相信以独立实体的身份运行是最高效的,也将具备更大的净流动性,而不受集团架构约束。”康林松表示,这一举动标志着戴姆勒深度改革的开始。
 
戴姆勒卡车是全球最大的卡车和客车生产商,全球拥有超过35个主要运营地点。2019年,戴姆勒卡车共向客户交付了约50万辆卡车和客车,戴姆勒卡车、戴姆勒客车营业额分别为402亿欧元、47亿欧元,息税前利润分别为25亿欧元、2.83亿欧元。
 
Sanford C.Bernstein分析师Arndt Ellinghorst表示:“拆分上市对所有股东都极其有利,也符合戴姆勒所有员工的最佳利益。”作为重组的一部分,梅赛德斯-奔驰和戴姆勒卡车将得到专属的金融和出行服务支持,以量身定制的融资、租赁和出行解决方案来推动销售。
 
 
德意志银行分析师在一份报告中写道,如果戴姆勒卡车部门的估值与沃尔沃相当,其市值可能约为290亿欧元(约350亿美元),Sanford C.Bernstein给予的估计甚至更高,达到350亿欧元(约420亿美元)。
 
近日,沃尔沃在其季度盈利报告中发布了对全球卡车市场的乐观预期。沃尔沃表示,大多数市场的运输和建筑活动已经完全恢复,市场信心也逐步恢复,公司预计今年欧洲和北美的重型汽车销量将达到9万辆。
 
戴姆勒卡车在盈利能力方面一直落后于瑞典竞争对手沃尔沃卡车。英国皇家银行分析师汤姆·纳拉扬在一份报告中表示,沃尔沃的营业利润率几接近13%,远高于戴姆勒卡车的利润率。
 
另外一位德国竞争对手大众在2019年推动了其卡车业务Traton的IPO,目前Traton的市值接近120亿欧元。2020年,Traton以37亿美元收购纳威司达。纳威司达是知名卡车制造商,也是北美市场的重要玩家。Traton则生产斯堪尼亚和MAN卡车,其销量严重依赖于欧洲和拉美市场。Traton收购纳威司达的目的显而易见,就是要向北美扩张,向戴姆勒和沃尔沃集团发起挑战。
 
 
戴姆勒卡车在北美面临激烈的竞争,在中国市场亦如此。2012年,戴姆勒就与北汽福田成立合资公司,在中国市生产、销售福田欧曼重卡,在高端重卡领域有很高的市场占有率,尤其是AMT自动档产品,福田戴姆勒的市场份额已经超过了50%。
 
随着当前中国的物流行业集中度不断提高,大型车队和企业客户的比重显著增加,对卡车的全生命周期成本、售后服务能力提出了更高的要求,高端化趋势非常明显。
 
 
在中国重卡市场的高端化趋势和股比放开的大背景下,2020年底,斯堪尼亚了宣布了国产化计划。2020年11月28日,斯堪尼亚独资建立的年产5万辆重卡生产基地正式揭幕,国产卡车预计将于2022年下线。
 
无独有偶,在沃尔沃卡车中国的2020年媒体答谢会上,沃尔沃卡车中国区总裁董晨睿表示,沃尔沃卡车中国2020年销量强势增长60%,创历史新高。在进口牵引车市场,沃尔沃卡车占据了一半的份额,“每两台牵引车,就有一台是沃尔沃”。
 
在重卡产品上,安全和效率是很多头部物流企业的考虑重点,而沃尔沃在辅助驾驶和安全上有着较高的造诣,这将是其与戴姆勒竞争的一大优势。同时,沃尔沃还在国内积极寻求合作伙伴,在泵车市场,沃尔沃与三一重工强强联合,在消防车领域,沃尔沃与徐工消防缔结战略联盟。
 
董晨睿还透露,沃尔沃卡车2021年将宣布国产化战略。对于明年的产品导入,董晨睿称全新产品将会在明年上半年投放中国市场:“欧洲市场在去年9月已经投放,随着认证公告等工作的推进,我们将第一时间在中国投放最顶级的产品和技术。”
 
 
从戴姆勒拆分卡车业务的举动上可以看出,一方面,戴姆勒并不想放弃这一市场,因此没有选择完全出售卡车业务,而是希望通过独立上市来谋求卡车业务的进一步发展。但与此同时,其独立后的压力也不算小,无论是在北美市场,还是中国市场,都将面临更加激烈的竞争。独立上市也仅仅只是一个起点,戴姆勒卡车还需不断提升盈利表现,否则将难以支撑起上市后的估值。
 
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